事件。公司公布2019年半年报。报告期内,公司营业收入14.27亿元,同比增长62.45%;归属于上市公司股东净利润4.45亿元,同比增长11.12%。实现基本每股收益0.40元。
   
2019年上半年,由于本期“碧云壹零”项目部分交房确认销售收入,推动公司营收增加62.45%;同期,公司归母净利润同比增幅11.12%。公司继续推进重点地块城市更新,启动17B-06地块标志性商办项目的立项,推动S11地块住宅项目(碧云尊邸)、啦啦宝都商业综合体等城市化项目。上半年,临港碧云壹零项目完成定金合同签约108套,预售合同签约123套、收款约2.95亿元,并已完成产证交房116套。重点工程项目:OFFICE PARK Ⅱ地铁板块项目(T3-5)、由度工坊Ⅴ期(4-02地块)项目、碧云尊邸(S11地块住宅)、由度工坊Ⅱ期(34-06)、由度工坊Ⅲ期(31-02)项目、Lalaport啦啦宝都商业综合体项目(T4-03)、上海北郊未来产业园新材料创新基地等有序推进。
   
根据公司8月29日经营数据公告:2019年4-6月,公司主营业务收入合计5.97亿元,同比增加31.41%,其中销售收入2.01亿元,同比增加309.41%,租赁收入3.58亿元,同比减少1.59%,酒店公寓收入0.38亿元,同比减少8.40%。上海金桥出口加工区房地产发展有限公司(公司实质控股100%的子公司)开发的临港碧云壹零项目,截至2019年6月30日,已开盘房源的去化率81%。
   
投资建议。受益国资改革和自贸区建设,“优于大市”评级。公司主要从事上海金桥经济技术开发区的开发、运营和管理。公司逐步从园区集成开发商向新兴城区开发运营商转型。公司采取租售结合、以租为主的经营模式。公司拥有厂房、办公楼、住宅、商铺以及教育、休闲配套等各类投资性物业约236.7万㎡以及约34.81万㎡的出租土地。碧云尊邸(S11地块住宅)项目的主体结构完成封顶,二结构完成95%。我们认为,上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估,未来公司国资改革有望推动公司进一步发展。我们预计公司2019、2020年EPS分别是0.97和1.10元。根据目前相关可比公司的动态PE估值,我们给予公司2019年17-21倍动态PE,对应的六个月合理价值区间为16.49-20.37元,维持公司“优于大市”评级。
   
风险提示:公司租售业务面临加息和政策调控风险,以及经济下滑风险。